融资 BP 要的两块数:市场够不够大、退得出去。结论:康复医疗是 38% 增速冲向 2600 亿+ 的高增长大盘,卒中现患 1242 万、每 10 秒新增 1 人=巨大刚需;退出有现成双路径——科创板上市(普门/伟思/翔宇已上)或被巨头并购(康辉被美敦力 7.55 亿美元)。但有个警钟:伟思上市后业绩变脸(营收-25%/净利-47%),单一康复品类有增长天花板,你要靠"脑机平台+多病种"破。
康复医疗服务:2021 年市场约 1011 亿,预计 2025 达 2686 亿(年均增速约 38.5%);毕马威估 2025 康复服务总收入超 2200 亿。
康复医疗器械:2017 年 225 亿 → 2021 年 450 亿(CAGR 18.94%)→ 2026E 约 941 亿(CAGR 15.89%);另一口径 2030 器械约 473 亿(更保守的细分口径)。
脑机接口康复:2025 是发展年、2026 商业化元年,2026 前三月脑机融资已超 2025 全年(40 亿+);EEG-based BCI 是康复主流路线;"神工-神行"等非侵入脑机外骨骼已服务 3000+ 卒中患者。你正踩在康复(大盘)×脑机(风口)的交叉点上。
患者基数:《中国脑卒中防治报告》——40 岁及以上人群脑卒中现患约 1242 万人,且年轻化;平均每 10 秒就有 1 人初发或复发。
康复刚需:卒中后约七成幸存者遗留不同程度功能障碍(偏瘫/上肢手功能/认知/言语),需要长期康复——这是一个存量巨大 + 每年新增百万级的刚需康复市场。
你的细分:EEG 主动意图驱动的上肢/手功能 + 认知/言语康复,对应卒中后最难恢复、最有支付意愿(沪惠保已覆盖脑机)的功能障碍——精准 TAM 大且付费方已就位(上海)。
| 路径 | 案例 | 关键数 | 对你 |
|---|---|---|---|
| ① 科创板上市 | 普门科技(688389) | 2019-11 上市;2021 营收 7.78 亿/净 1.90 亿 | 康复器械上市路径已被走通(3 家) |
| 伟思医疗(688580) | 2020-07 上市;2021 营收 4.30 亿/净 1.78 亿 | ||
| 翔宇医疗(688626) | 2021-03 上市;2021 营收 5.23 亿/净 2.00 亿 | ||
| ② 被并购 | 康辉医疗 → 美敦力 | 7.55 亿美元(医疗领域最大中美跨境并购之一) | 被跨国/上市巨头收购 |
| 先瑞达 → 波士顿科学 | 5.23 亿美元收 65% 股权 | ||
| 对标·一级 | 傅利叶智能(pre-IPO) | E 轮、预估 63 亿、软银/红杉/IDG+上海国资 | 你的直接对标退出曲线 |
伟思医疗上市后业绩变脸:2022 营收 3.22 亿(同比 -25.21%)、归母净利 9389 万(-47.20%)。说明单一康复器械品类(它主打盆底/产后康复)上市后增长乏力、易变脸。启示:别做单一设备公司——要做"EEG 脑机平台 + 多病种(卒中/认知/言语/儿童)+ 软件订阅/数据"的平台型,才撑得起估值和退出。傅利叶也是靠"康复→人形机器人平台"扩故事。
① 市场:康复 38% 增速冲 2686 亿、器械 941 亿,卒中现患 1242 万/每 10 秒+1——大盘 × 卒中刚需 × 脑机风口,三重叠加。
② 时机:2026 是脑机商业化元年,上海已打通脑机收费(非侵入适配费)+ 沪惠保支付 + 国资入场——支付与资本两端都就位,你卡在拐点。
③ 退出:近端对标傅利叶(E 轮 63 亿),终局走科创板(普门/伟思/翔宇路径)或被美敦力/迈瑞/巨头并购(康辉 7.55 亿美元)。用平台型(脑机+多病种+软件)避开伟思式单品类天花板。
一句话定位:做卒中康复的"脑机平台公司",不是又一家康复设备厂——这是估值和退出的分水岭。
口径:市场规模为前瞻/毕马威/行业报告测算(口径不一,做量级参考);卒中数据引《中国脑卒中防治报告》;上市/财务为各公司公开披露;并购为公开报道。不构成投资/估值建议。