Company Deep-Dive · 天眼查 SVIP + 公开财报
微创脑科学 / 微创神通
国产神经介入龙头 · 微创医疗分拆上市平台 · 港股 2172.HK
MicroPort NeuroScientific (2172.HK) · 经营主体 微创神通医疗科技(上海)有限公司 · MicroPort NeuroTech (Shanghai)
头部企业
港股上市 2172.HK
国家级专精特新·小巨人
高新技术企业
科创分 92·卓越
2024营收 7.62亿·净利 2.49亿
00 分层判定
分层结论: 头部企业(行业标杆)
在"神经介入器械"这一细分赛道上,微创脑科学是国产化率最高、商业化最成熟的少数玩家之一,各项标尺均落在"头部"区间:
2172.HK
2022年港交所主板分拆上市,微创医疗系第N家上市平台
7.62亿
2024营收(RMB),连续盈利,净利2.49亿(+85%)
341 / 66.6%
专利总量 / 发明占比,技术壁垒扎实
小巨人
国家级专精特新"小巨人"+重点小巨人+高新
三大产品线
出血/缺血/通路全覆盖,首创产品出海(美国FDA)
集团化
5家控股子公司+参设中金脑科学产业基金(20%)
判定逻辑:满足"深度融资(已上市)+资质满格(小巨人/高新)+技术护城河(发明专利群)+成型集团结构"全部头部要件。区别于多数仍处 A–C 轮的脑机/介入新兴企业,本公司已跨过商业化盈利拐点,是赛道 benchmark。当前正以"神经介入现金流"向"脑机接口"二次曲线延伸(2026 与傲意战略合作)。
01 主体辨析 · 别被同名公司带偏
"微创脑科学"在天眼查下对应多个实体,做尽调必须先分清"上市壳"与"经营实体":
| 角色 | 主体 | 说明 |
|---|---|---|
| 上市主体 | 微创腦科學有限公司 | 香港注册,港股 2172.HK,成立 2022-01-03。天眼查仅有香港工商基本面,境内深度数据薄。 |
| 核心经营主体 (本档案) | 微创神通医疗科技(上海)有限公司 | 研发与产业化实体,境内全部专利/注册证/中标/资质归集于此。cid 1130665535。 |
| 已注销 | 微创脑科学(苏州)有限公司 | 2020 成立 2 万投资机构壳,已注销,非经营实体。 |
控股链路(自上而下)
微创医疗 00853.HK→
微创脑科学 2172.HK(上市平台)→
上海神通脑科学技术(境内控股)→
微创神通医疗(上海)·经营主体→
神泓/神通/神途/北京神睿 等子公司
02 基础工商 + 经营范围
- 企业名称
- 微创神通医疗科技(上海)有限公司
- 英文名
- MicroPort NeuroTech (Shanghai) Co., Ltd.
- 统一信用代码
- 91310115596435215T
- 法定代表人
- 谢志永(董事长)
- 注册资本
- 16,353.125 万元(实缴足额)
- 成立日期
- 2012-05-16
- 营业期限
- 2012-05-16 至 2043-09-27
- 企业类型
- 有限责任公司(外商投资·法人独资)
- 国标行业
- 其他医疗设备及器械制造(C3589)
- 企业规模
- 中型 · 参保 433 人(2025年报)
- 科创分
- 92 分 · 卓越(超 92% 同行)
- 登记机关
- 浦东新区市场监督管理局
- 核准日期
- 2026-05-07 · 存续
- 注册地址
- 上海市浦东新区广丹路222弄16幢
- 通信地址
- 上海市张江高科园区张东路1601号
- 纳税资质
- 增值税一般纳税人
- 官网/邮箱
- microportneurosci.com · zphou@microport.com
经营范围(全文)
一般项目:技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;第一类医疗器械生产;第一类医疗器械销售;第二类医疗器械销售;货物进出口;技术进出口;人工智能应用软件开发;人工智能行业应用系统集成服务;信息系统集成服务;智能机器人的研发。
许可项目:第二类医疗器械生产;第三类医疗器械生产;第三类医疗器械经营。
信号:2025 年起经营范围新增"人工智能软件/智能机器人研发"等条目 — 与公司向脑机接口 + 外骨骼机器人延伸的战略动作(2026 与傲意合作)一致,工商口径已提前埋下伏笔。
03 股权结构与主要人员
当前股东(经营主体)
| 股东 | 持股 | 首次持股 |
|---|---|---|
| 上海神通脑科学技术有限公司 | 100% | 2021-04-02 |
单一法人全资控股 → 经营主体不存在外部财务投资人,所有融资/估值博弈均发生在上市主体层面。历史股东(已退出):微创(上海)医疗科学投资、上海鹤年投资、上海良弘企业管理 — 均在 2021 IPO 前境内重组中清退。口径 历史持股比例多为"未披露"
主要人员(董事会)
| 姓名 | 职务 |
|---|---|
| 谢志永 | 董事长 / 法定代表人 / 受益所有人 |
| 吴夏 | 董事 |
| YIQUN BRUCE WANG | 董事 |
| 刘旭东 | 董事 |
| 张劼 | 董事 |
| 谢志勇 | 总经理 |
| 梁敏 | 监事 |
04 融资历程与资本运作
| 时间 | 轮次 | 金额 / 占比 | 投后估值 | 投资方 / 关键信息 |
|---|---|---|---|---|
| 2021-11 | Pre-IPO 战略融资 | US$1.5亿 / 8.57% | US$17.5亿 | 中金资本(东融壹号)、京能(北京京能绿色能源并购基金)、博华资本、贝霖资本、华翊资本、润昆投资 |
| 2022-07-15 | 港交所 IPO 上市 | 募资净额 2.78亿港元 (招股 3.38亿港元) | 上市市值约 143亿港元 | 2172.HK 主板;发行价 24.64 港元 × 1370 万股;上市首日破发;大股东微创医疗 |
稀释解读:这是一家"母公司孵化型"企业,没有典型创始人逐轮稀释曲线 — 微创医疗自 2012 年起以全资形式培育,直至 2021 年才引入唯一一轮外部战略融资(释放 8.57%、投后 US$17.5亿),随即 2022 上市。Pre-IPO 估值(US$17.5亿≈137亿港元)与上市市值(约143亿港元)基本吻合,说明一级二级未出现明显倒挂,但上市即破发反映彼时港股医疗器械估值承压。
境内主体注册资本演变(认缴增资 ≈ IPO前重组步调)
微创神通(上海)注册资本 2015.12 增至 5350万 → 2020.08 增至 6353万 → 2021.08 一次性增资至 16353万元,最后一跳与 2021 IPO 前境内股权重组、实缴到位同步。
05 财务真相(上市主体公开数据)
| 年度 | 营收(亿) | 净利(亿) | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2018 | 1.24 | — | — |
| 2019 | 1.84 | — | — |
| 2020 | 2.22 | — | — |
| 2021* | ≈3.83 | — | — |
| 2022 | 5.47 | -0.21 | 71.8% |
| 2023 | 6.65 | 1.45 | 76.9% |
| 2024 | 7.62 | 2.49 | 73.0% |
2018–2020 营收 CAGR 33.7%(招股书)。2021* 为按 2022 口径倒推估算。2022 受上市费用/研发投入影响小幅亏损,2023 起强劲扭亏,2024 净利率 32.7%、海外收入同比 +138%。
06 知识产权与技术壁垒
341
专利总量(发明公布42% + 发明授权25% = 发明占比 66.6%)
227
商标(09类科学仪器 + 10类医疗器械配对注册)
3 / 1
参与标准制定 3 项 / 软著 1(器械硬件型,非软件公司)
质量信号:发明占比 66.6%(含 ~84 件发明授权),远高于"实用新型为主"的低质量专利结构;申请量 2017→2022 持续爬坡(峰值 2022 年 65 件),与上市前研发冲刺同步。2005–2012 的早期专利早于本主体成立年份,系自微创医疗集团转入。商标侧 2024–25 申请量陡增(年约 49 件),品牌族 NUMEN/Tubridge/APOLLO/流波/星璇/KNOWHERE,与新品+脑机接口扩张节奏一致。
07 产品线(神经介入全管线)
① 出血性脑卒中
- NUMEN® 弹簧圈系列(含带涂层)
- Tubridge® / Tubridge Plus 血流导向密网支架
- NUMEN Helia 弹簧圈(2026 获美国 FDA 上市许可)
- 颅内球囊扩张导管
② 缺血性脑卒中
- APOLLO® 颅内动脉狭窄支架系统
- 取栓支架 / 抽吸导管(急性缺血)
- 椎动脉 / 颅内药物涂层支架
- 血流导向装置
③ 通路 / 外周
- 导引导管 / 中间导管 / 微导管 / 微导丝
- 外周血管球囊扩张导管
- 外周血管介入导引通路产品
- 血流导向密网支架(外周)
已验证注册证清单(NMPA / 上海药监 官方行政许可)
| 产品名称 | 类别 | 注册证号 | 型号/规格 | 对应商品线 |
|---|---|---|---|---|
| 可解脱弹簧圈 | 境内三类 | 国械注准20253131238 | 见附页 | 出血(NUMEN®) |
| 电解脱弹簧圈 | 境内三类 | 国械注准20243132282 | 见附页 | 出血 |
| 弹簧圈解脱控制器 | 上海二类 | 沪械注准20252010132 | E101 | 出血(配套) |
| 血流导向密网支架 | 境内三类 | 国械注准20243131631 | 见附页 | 出血(Tubridge®) |
| 颅内取栓支架及附件 | 境内三类 | 国械注准20253030467 | 6F-6040-S 等 | 缺血(急性取栓) |
| 颅内取栓支架 | 境内三类 | 国械注准20243031256 | AIS-E 系列 | 缺血(急性取栓) |
| 颅内血栓抽吸组件 | 境内三类 | 国械注准20253031844 | 5-125/6-125/5-135/6-135 | 缺血(抽吸) |
| 输送导管 | 境内三类 | 国械注准20253030245 | LS6 系列 | 通路(中间/导引) |
以上为从天眼查"行政许可106"中逐页核出的现行有效产品注册证(其余多为出口销售证明、临床备案、广告审查、用工许可等非产品许可)。另持医疗器械生产许可证(沪药监械生产许20141986;含"III类·神经和心血管介入器械"生产范围),多张医疗器械产品出口销售证明(印证产品已出口),税务信用连续 A 级(2018/2019/2020/2024/2025)。口径 商品名据公开资料对应,注册证仅载通用名;APOLLO颅内支架等历史注册证未在当前列表页出现,可能在关联主体或更早页
三大管线对应脑卒中诊疗"出血—缺血—通路"全链条,是国产神经介入中产品矩阵最完整的厂商之一;近年以"首创产品出海"(NUMEN Helia 美国 FDA)打开海外增量,2024 海外收入 +138%。
08 公司布局(子公司 + 产业基金)
| 被投/控制企业 | 持股 | 成立 | 属地 / 行业 | 定位 |
|---|---|---|---|---|
| 深圳市中金脑科学与类脑智能产业私募股权投资基金(LP) | 20% | 2024-12 | 深圳·金融(认缴2亿) | 产业基金 国有控股·关联中金资本,布局脑科学/类脑智能赛道 |
| 神途医疗科技(上海) | 60% | 2020-06 | 上海·制造 | 制造/产品平台 |
| 神通医疗科技(上海) | 69.99% | 2019-01 | 上海·科研服务 | 研发主体 |
| 神泓医疗科技(上海) | 100% | 2021-08 | 上海·科研服务 | 研发/产品 |
| 北京神睿企业管理咨询 | 100% | 2020-12 | 北京·商务服务 | 管理平台 |
| 江西微创神通医疗器械销售 | 100% | 2017-05 | 江西·批零 | 已注销 原销售壳 |
看点:2024 年底以 20% LP 身份(认缴 2 亿)参设"中金脑科学与类脑智能产业基金" — 这是公司从"自研器械"向"产业资本+脑机接口生态"布局的关键一跃,以基金触角提前卡位类脑/BCI 上游标的。
09 商业化与中标结构(诚实口径)
302
招投标记录总数(公告数,非项目数)
37 / 254
自营中标 / 被提及(经销商中标时提及其产品)
13
天眼查披露客户数
反直觉提醒 — 此处不能把中标金额当营收代理。本公司是耗材厂商,走经销分销为主:37 条"自营中标"绝大多数是省级/联盟带量采购"中选"记录,金额栏多为单价(如 0.32万、0.59万/件)而非合同总额;254 条"被提及"则是国药控股、上药控股、心玮、加奇等经销商/平台中标时带出其产品。因此中标数据只说明"集采准入广度",不反映收入规模 — 真实营收以上市主体审计财报(2024 营收 7.62亿)为准。
中标产品名印证产品线:神经介入弹簧圈、血流导向密网支架、颅内球囊扩张导管、外周血管球囊/导引通路 — 已进入广东、京津冀、云南、海南、陕西、内蒙等多省带量采购中选目录,集采准入面广。
10 资质与荣誉
| 荣誉 | 级别 | 年份 | 认定单位 |
|---|---|---|---|
| 专精特新"小巨人"企业 | 国家级 | 2024 | 工业和信息化部 |
| 重点"小巨人"企业 | 国家级 | 2024 | 工信部中小企业局 |
| 高新技术企业(GR202331007694) | 国家级 | 2024 | 高企认定管理工作领导小组 |
| 市级企业技术中心 | 市级 | 2025 | 上海市经信委 |
| 科技创新型企业 | 市级 | 2025 | 上海市科委 |
| 专精特新中小企业 | 省级 | 2023 | 上海市经信委 |
| 质量标杆企业 | 市级 | 2023 | 上海市经信委 |
合计荣誉 12 项(历史 13)。资质栈完整:国家级"小巨人"+ 重点小巨人 + 高新 + 市级企业技术中心,叠加 52 项资质证书,典型头部研发型器械企业画像。
11 竞品格局 · 神经介入赛道同口径对比
| 公司 | 代码 | 2024总营收 | 神经介入营收 | 净利/分部利润 | 毛利率 | 定位 / 出海 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 微创脑科学 | 2172.HK | 7.62亿 | 7.62亿(纯神经) | +2.49亿 | 73% | 出血/缺血/通路全覆盖·国产龙头;海外+138%,NUMEN出海FDA |
| 归创通桥 | 2190.HK | 7.82亿 | 5.29亿(+外周2.52亿) | +1.00亿 | ~? | 神经+外周双轮·已摘B;海外0.23亿 |
| 沛嘉医疗(加奇) | 9996.HK | 6.15亿 | 3.56亿(神经分部) | 神经分部+0.52亿 集团仍净亏 | ~? | 瓣膜(TAVR2.60亿)+神经双引擎;加奇成立2006 |
| 心玮医疗 | 6609.HK | 2.78亿 | ≈2.78亿(纯神经) | -0.12亿(近盈亏平衡) | 70.5% | 缺血取栓+通路·差异化;海外+684%,FDA3/CE1 |
读数:在纯神经介入口径下,微创脑科学以 7.62亿营收 + 2.49亿净利 在"规模"与"盈利"两维度双双居首,是赛道唯一兼具高营收与高利润率的玩家;归创通桥靠"神经+外周"做到相近总盘并率先破亿盈利;沛嘉以瓣膜补贴神经、加奇神经分部刚转盈;心玮体量最小但海外增速最猛、正过盈亏平衡线。四家共同主线是集采压价下拼"出海 + 差异化高值新品"。
天眼查算法竞品(31家·偏神经调控/BCI)
- Precision Neuroscience(纽约·脑机接口,C轮)、Alpha Omega(以色列)
- MicroTransponder / Cadence / ShiraTronics / CereVasc / CEFALY
- 神络医疗(杭州·植入式神经刺激+脑机接口)、徕瑞医疗(苏州·神经介入)
天眼查竞品算法因其"其他医疗设备"分类+近期BCI转向而偏向神经调控/脑机接口,对主业参考性有限 — 故另立上方同口径对照组。
外资对标(高值进口替代对象)
- 美敦力、史赛克(Cerenovus/J&J)、波科
- Penumbra(抽吸取栓)、MicroVention(泰尔茂·弹簧圈/密网)
微创脑科学差异化:产品矩阵最全 + 微创平台供应链协同 + 首创产品反向出海(NUMEN Helia 美国FDA)。
12 风险扫描与综合研判
风险扫描(天眼风险)
| 维度 | 数量 | 性质 |
|---|---|---|
| 自身风险 | 3 | 较低 |
| 周边风险 | 1 | 较低 |
| 历史风险 | 12 | 历史变更类 |
| 预警提醒 | 43 | 多为变更/招投标动态 |
| 司法案件 | 6 | 涉诉关系6;需个案核实 |
| 竞争风险 | 21 | 知产/竞品维度 |
风险结构整体健康,无股权冻结/严重失信信号(自身风险仅3)。司法案件6件建议在 due diligence 时逐案核实性质(多为器械行业常见的专利/商标异议、合同纠纷)。
综合研判
- 定位:国产神经介入第一梯队,产品矩阵最完整,微创系分拆上市平台。
- 基本面:已过盈利拐点(2023 扭亏→2024 净利 2.49亿/净利率33%),毛利率 73%+,海外放量(+138%)。
- 护城河:341 专利(发明 66.6%)+ 三类植入注册证 + 集采全国准入 + 微创平台供应链协同。
- 第二曲线:经营范围加挂 AI/智能机器人,参设中金脑科学产业基金(20%),2026 联手傲意切入脑机接口+外骨骼 — 现金牛反哺新赛道。
- 关注点:① 集采降价对耗材毛利的持续压力;② 上市即破发后的二级估值修复;③ 脑机接口业务尚处早期,商业化兑现待观察。
一句话:一家已经"上岸"的神经介入头部,正用稳定现金流去赌脑机接口的下一程。