两家"即将上市"的中国脑机接口头部。一家境内股份制、56名股东全穿透;一家外资独资、真实 cap table 藏在境外。把国资 / VC / 产业资本 / 创始人逐层拆开。
| 维度 | 博睿康 Neuracle | 强脑 BrainCo |
|---|---|---|
| 上市主体 | 博睿康技术(上海)股份有限公司 原"博睿康科技(常州)",2025迁张江股改 | 境外"强脑科技集团"(BrainCo) 境内浙江强脑科技为其 100% WFOE |
| 股权架构 | 境内股份公司 · 纯人民币 | 境外控股(红筹) · 美元起家 |
| 天眼查可穿透性 | ✅ 56 名股东全穿透 | ⚠️ 仅见 1 个境外母公司,穿不透 |
| 实控人/创始 | 胥红来 + 黄肖山(清华生医) 合计控制 33.56% | 韩璧丞(哈佛脑科学 PhD) 受益所有人,境外持股比例未公开 |
| 国资浓度 | 高且透明 · 约 20–25%,12+ 地方引导基金 | 中等且不透明 · 央企+浙江地方,占比未披露 |
| 资本底色 | 地方国资引导基金 + 红杉领投 + 市场化 VC | 美元 VC + A股产业资本(消费电子) + 央企 |
| 技术路线 | 半侵入式植入(NEO)+ 科研级脑电 | 非侵入式 · 消费级/康复/出海 |
| 上市地/进度 | 科创板 · 已受理(2026-06-11,中信证券) | 港交所 · 秘密递表(2026-01,中金+瑞银) |
| 最新估值(媒体口径) | 约 35–40 亿元 | 超 120 亿元 |
博睿康是境内股份公司,56 名股东、每一笔出资和比例都在工商登记里,谁的钱清清楚楚。强脑是外国法人独资,境内只见一个 100% 控股的境外母公司"强脑科技集团",真实投资人全在 Cayman/HK 层 —— 天眼查到此为止。
博睿康是"国资抬轿 + 市场化 VC 主导":沪/京/常州/厦门/青岛/湖北一票地方引导基金合计约 20–25%。强脑早期靠美元 VC + 央企中国电子,近年急速人民币化、引入大批 A 股产业资本,国资有(浙江省/杭州)但被境外架构盖住、占比不透明。
博睿康走体制内重资源路线:清华临床转化 + NMPA 全球首个侵入式 BCI 三类证 + 科创板。强脑走消费级 + 出海 + 市场化资本路线:FDA 仿生手、亚残运点火、赴港。国资浓度与穿透性,是两者最鲜明的分水岭。
关注点发行后两人直接持股摊薄至 9.18% + 7.83%,创始人直接持股偏低 + 56 股东高度分散 → 科创板必问的"控制权稳固性"。
单一最大外部机构 = 红杉中国 8.49%(红杉恒辰+雅恒+太嘉杉)。无任何外部股东超 8.5% → 股权极度分散,是"国资抬轿、VC 主导、创始人掌经营"的典型混合盘。
| # | 股东 | 实际机构 | 性质 | 持股 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 胥红来 | 创始人/实控人 | 创始 | 12.25% |
| 2 | 黄肖山 | 联合创始人 | 创始 | 10.44% |
| 3 | 红杉恒辰(厦门) | 红杉中国 HongShan | VC·领投A轮 | 7.87% |
| 4 | 北京博睿康投资 | 创始团队平台 | 员工 | 6.11% |
| 5 | 北京既明投资 | — | 早期/管理 | 4.80% |
| 6 | 上海博睿康企管 | 员工持股平台 | 员工 | 4.76% |
| 7 | 上海国孚领航 | 孚腾资本(上海国际集团) | 国资·上海 | 3.75% |
| 8 | 苏州熔拓创新 | 熔拓资本 | VC | 3.51% |
| 9 | 上海浦东引领区 | 浦东创投(浦东国资) | 国资·浦东 | 3.19% |
| 10 | 广州松禾成长 | 松禾资本 | VC | 2.81% |
| 11 | 北京华控产业基金 | 华控基金(清华系) | 国资系 | 2.58% |
| 12 | 青岛华控成长 | 华控基金 | 国资系 | 2.53% |
| 13 | 上海建发生科 | 建鑫投资(厦门建发) | 国资·建发 | 2.50% |
| 14 | 湖南达晨财智 | 达晨财智(湖南广电系) | VC | 2.02% |
| 15 | 华控湖北科工 | 华控基金 | 国资系 | 1.94% |
| 16 | 南通熔拓兴兆 | 熔拓资本 | VC | 1.69% |
| 17 | 上海凯风至德 | 凯风创投 | VC | 1.51% |
| 18 | 上海联新科技 | 联新资本 | VC | 1.50% |
| 19 | 常州中健隆岳 | 力中投资(常州本地) | VC·属地 | 1.47% |
| 20 | 苏州盛泽熔拓瑞丰 | 熔拓资本 | VC | 1.46% |
| 21 | 上海宁鋆 | 太保资本(中国太保) | 险资/产业 | 1.42% |
| 22 | 陈昂 | 自然人 | 个人 | 1.33% |
| 23 | 刘晓玲 | 自然人 | 个人 | 1.29% |
| 24–28 | 凯风元鼎二/三期·乾德·凯泰 | 凯风创投系 | VC | ~5.9% |
| 29 | 中关村发展前沿 | 中关村发展集团(北京国资) | 国资·北京 | 1.13% |
| 30+ | 百度风投 · 常州科教城 · 上海未来产业基金 · 招商资本 | 产业资本 / 地方政府基金 | 尾部 | 各<1.1% |
国资/政府引导基金(~20–25%)
上海孚腾(国际集团)· 浦东引领区 · 厦门建发 · 中关村发展 · 常州科教城 · 上海未来产业基金 · 招商局集团 · 华控系(清华)
市场化 VC
红杉中国(领投A)· 熔拓资本 · 凯风创投 · 松禾资本 · 达晨财智 · 联新资本 · 德同 · 百度风投
产业/险资
太保资本(中国太保)
财务底色2025 营收破亿(脑电图机国内市占第一,超外资);累计亏损 -4.67 亿,按未盈利标准申报科创板。拟募 25 亿。
天眼查里浙江强脑股东信息 = 1(被"强脑科技集团"100% 持有)。真实 cap table 要等港交所招股书 Accountant's Report 才会公开。下列轮次为公开新闻拼图。
双币/美元 VC
德迅资本(曾李青)· IDG资本 · 华登国际(陈立武)
国资/央企
中国电子 CEC(央企)· 光大控股(港资国企)· 浙江省产业基金 · 杭州资本 + 余杭区子基金
A股产业资本(战投)
道氏技术 · 三七互娱 · 蓝思科技 · 领益智造 · 韦尔股份(豪威)· 润泽科技 · 华住集团 · 好未来 · 鼎晖
天使/个人
翰潭投资 · 孔小仙 · Boston Angel Club · 万代资本
估值阶梯2024 = 85亿 → 2025-08 Pre-IPO 超13亿美元(≈94亿)→ 2026-03 超 120 亿。中国 BCI 融资规模仅次于 Neuralink。赴港:中金 + 瑞银。
中文媒体广传强脑"2019 年完成 4 亿美元 A 轮"。但英文一手调查(Hunterbrook + 前瞻起底)显示:真实 A 轮约 2017 年、1500 万美元,中国电子 + 德迅领投。两者金额差约 26 倍、时间差 2 年。极可能是把"撬动 4 亿元人民币社会资本"错写成"4 亿美元 A 轮"。引用强脑早期金额务必标存疑。
坊间常把强脑早期投资人安给光速光合、真格基金、海松、念空、SOSV、YC 等 —— 逐一核查,全部查无实据。Hunterbrook 明确"未发现任何美国 VC(SOSV/Lightspeed/YC)参投"。强脑真实美元盘 = 德迅 + IDG + 华登国际。BrainRobotics 是其产品/子品牌,不是投资方。
博睿康 = 国资托举 + 清华临床转化 + NMPA 全球首个侵入式 BCI 三类证,体制内重资源、走科创板。强脑 = 哈佛系消费爆品 + 出海 + 市场化/产业资本,120 亿估值、赴港。对你(EEG 非侵入卒中康复),强脑是同温层对手、博睿康是融资合规范本。
博睿康盘里的地方引导基金(上海孚腾/浦东引领区/常州科教城/中关村发展/厦门建发/上海未来产业基金/招商局)就是你可对接的同类 LP 池 —— 正好接上我们前面聊的"产业引导基金 + 容错免责 + 场景招商"。强脑的钱(蓝思/领益/韦尔等消费电子产业资本)挑供应链协同,你较难复制。
学博睿康的组合拳:① 先用科研级脑电硬件(国内市占第一)造血,再上医疗级器械;② 绑清华临床团队做转化、抢 NMPA 创新通道首证;③ 用地方国资引导基金抬轿、红杉这类头部 VC 领投定调。这套"造血 + 临床 + 国资 + 首证"路径,比强脑的消费爆品路线更适配你的卒中康复医疗定位。
① 强脑卒中手功能康复无公开 NMPA 注册证/临床数据 —— 这正是你的切入窗口,但也说明非侵入康复的医疗器械化很难;② 强脑 Focus 头环校园监控争议 = 脑数据伦理红线,卒中康复要远离敏感脑数据的非医疗用途;③ 博睿康创始人直接持股偏低 + 56 股东高度分散 → 早期就设计好一致行动 + 员工持股平台,别等 IPO 才补控制权。